据惠誉国际评级公司（Fitch Rating）预测，2010年独联体国家钢铁生产将缓慢恢复。

惠誉称，出口销售与国内市场销售比值、生产设备的负荷能力、产品种类变化、CIS境外企业经营效益、杠杆效应降低程度和速度，以及货币汇率这六大关键要素将对CIS钢铁公司未来一年的评级产生影响，惠誉将对这六大要素的动态继续跟踪。

一、出口销售与国内市场销售比值

2008年入夏前，俄罗斯大多数钢铁企业在国内市场的产品销售占到了60—70%。但2008年第四季度至2009年第一季度国内市场对钢铁产品的需求量降低了30-50%，这迫使俄公司增加了向中国、中东和亚洲市场的出口销售。现在，出口销售占这些公司生产总量的50-70%。惠誉认为，对于提升业务和财务指数，增加出口销售战略在短期内是可行的。但这些公司同时也面临着交易差价低、需求不稳定、税率可能调整及主要出口市场需求可能萎缩等几大不利因素。

二、生产设备的负荷能力

由于市场需求有限，2008年第四季度，大部分独联体国家钢铁生产企业的生产设备工作效率由2008年初的90-95%缩减到50-60%。在此条件下，由于消费结构中存在相当一部分固定开支，一些生产企业出现了不良业务资金链。惠誉指出，近三个月生产设备工作效率正逐步改善，目前俄罗斯生产设备负荷能力平均水平达75-80%，乌克兰为60-70%。惠誉预测，到2010年这一指标将有所增长，俄罗斯平均水平将达90%，乌克兰达75-80%。

三、产品种类的变化

型材在有限市场的恢复速度是不容忽视的重要因素。考虑到新生项目不足和房地产公司复杂的财务现状，惠誉预测，型材价格和生产量的恢复速度比板轧材要相对缓慢。这些预测在当前钢铁价格的实际变化上有所体现。

鉴于国家一系列刺激基础设施建设消费的措施很有可能提高市场对型材的需求，所以在较长时期内还不能确定2010年型材的价格动态。惠誉评级的钢铁公司中，俄罗斯“叶夫拉兹钢铁集团（Evraz Group）”拥有较大数量的型材，而俄罗斯北方钢铁公司（Северсталь）、俄新利佩茨克钢铁厂（Новолипецкий металлургический комбинат）、  Metinvest B.V. （见注释）和马格尼托格尔斯克钢厂（Магнитогорский металлургический комбинат）几家公司则较为重视板轧材的生产。

四、独联体境外企业的经营效益

近年来，叶夫拉兹钢铁集团和北方钢铁公司通过并购和收购扩大了公司业务，这一战略使之拥有相当一部分的境外企业。惠誉认为，就扩大销售和规避区域风险而言，地域型多种经营方式是一种合理战略，但一些境外资产方的高额开支和资产一体化进展困难成为其发展的不良因素。北方钢铁公司就是独联体中受不良因素影响较大的生产厂家之一，由于其在美国的资产缩水，预计2009年，该公司的税前利润将降至10%以下（2008年为24%）。

五、杠杆效应降低的程度和速度

与财务政策较为保守的公司不同，由于并购、收购和技术现代化消耗经费，高额负债的叶夫拉兹钢铁集团，北方钢铁公司和乌克兰Interpipe集团公司三家公司已经进入经济衰退阶段，并面临着违反财务公约、偿债压力大和未完成生产计划拨款难等风险。2009年叶夫拉兹钢铁集团纯杠杆系数预计可达2.7-2.9倍（2008年为1.6倍），北方钢铁公司—6-7倍（2008年为0.9倍），Interpipe集团公司—3.4-3.5倍（2008年为2.8倍）。

六、货币汇率因素

惠誉分析师认为，继续关注独联体国家货币兑换率的变化很重要。2009年，由于出口销售以美元和欧元结算，大部分支出以本国货币结算，本国货币贬值使独联体钢铁企业受惠，但同时，不能认为此种受惠现象是持久的，比如，如果卢布汇率随着石油价格的上涨而提升（这两个参数是紧密相关的），那么现实情况就可能截然相反。

惠誉公司对独联体钢铁企业2009年度的状况预测如下：生产规模缩减15-35%，收入下降45-65%，平均税前利润（ EBITDA ）降至19%（2008年为30%）。关于2010年的前景，惠誉预测，由于实施扩大消费和投资措施，同时客户手中钢铁储备量下降，明年上半年世界钢铁需求有望增长。钢铁价格也将开始缓慢提升，钢铁企业的收入有望增长10-15%，税前利润可能增长22-24%。

注：Metinvest Holding由CJSC SCM持股48.85%，并由荷兰Metinvest B.V.持股51.15%，而Metinvest B.V.由SCM(塞浦路斯)全资控股。CJSC SCM由阿克梅托夫(Rinat Akhmetov)持有90%股份。

              驻哈萨克斯坦使馆经商参处

              2009年8月25日